电子行业：业绩增长放缓加剧了估值风险

1）2010年业绩增长飞快

2010年，A股电子板块实现总营业收入 2178.93 亿元，同比增长33.67%，净利润104.03亿元，同比增长98.13%；而同期沪深300板块营业收入131028.33亿元，同比增长35.35%，净利润14255.09亿元，同比增长35.29%。从子行业来看，10年营业收入同比增长最快的子行业是磁性材料行业，同比增长74.89%，营业利润同比增长最快的子行业是半导体行业，多数子行业营业利润同比增长快于营业收入同比增长，这也反映了整个电子行业盈利能力正在大幅改善。盈利力改善最为明显的依然是半导体行业，主要原因是收益与前期的大量的技术人才的积累，另一方面产品加速更显换代和结构调整，使得产品的附加值有所提升。

2）一季度业绩增长放缓

今年一季度，A股电子板块实现总营业收入558.30亿元，同比增长21.42%，净利润23.58亿元，同比增长20.29%；同期沪深300板块板块营业收入558.30亿元，同比增长28.67%，净利润4239.19亿元，同比增长23.72%。从子行业来看，一季度营业收入增长最快的子行业是磁性材料行业，营业利润增长最快的行业依然是半导体行业，10个子行业中有6个子行业营业利润同比增速低于营业收入同 C8增速，显示器件和光电行业出现了利润负增长。

3）板块估值相对沪深300的估值溢价率居高不下加剧风险

从我们统计的BH电子指数估值来看，目前电子行业估值为47.12倍，而同期沪深300指数仅有13.76倍，电子行业板块不具有估值优势，从细分子行业来看，半导体、照明、磁性材料估值相对较高，印刷电路板估值较低。从BH电子行业指数相对沪深300估值溢价率来看，目前电子板块估值溢价率为342%，仍然处在历史高位。这种高估值以及高的溢价率，加大了行业的估值下行风险，而且从一季度业绩来看，行业今年实现30%以上的营收同比增长确定性较小。

投资策略：选择低估值高成长个股

我们按照今年净利润增和估值来作为选股依据，根据我们的预测，今年业绩增长较快的子行业是半导体和光电行业。我们认为在这两个子行业中，市盈率在30倍以下，净利润增速在50%以上的股票相对安全。我们推荐光电行业中的大族激光，公司11年市盈率为27.95倍，而公司一季度实现净利润同比增长60.36%，未来业绩增长比较稳健。