顺络电子四季度仍可能超预期

        顺络电子(002138)2012年前三季度实现营业收入53,986.18万元，同比增长26.61%；归属于上市公司股东的净利润8,852.85万元，同比增长30.90%。其中第三季度营业收入22,567.45万元，同比增长49.00%，环比增长59.83%；归属于上市公司股东的净利润4,142.00万元，同比增长66.10%，环比增长45.63%。前三季度每股收益为0.28元，其中第三季度每股收益为0.13元。前三季度净利润同比增长幅度超公司中报中对前三季度预测的区间上限，符合我们的预期。

　　公司前三季度毛利率为31.39%，环比提升2.05个百分点；其中第三季度毛利率为34.04%，环比提升1.52个百分点。公司产品毛利率受益于产能利用率的提升，自2012年一季度以来毛利率企稳回升趋势在第三季度得以延续。此外，公司第三季度管理费用率为6.94%，同比下降1.59个百分点，环比下降1.11个百分点，第三季度的管理费用率创近年来的新低。我们认为，管理费用率较明显的下降主要是受益于国内智能手机市场的繁荣导致的公司产能利用率的提升，另外公司内部管理效率较大改善。

　　公司预计2012年全年净利润增长50%-65%，对应全年净利润12016.11万-13218.96万元，第四季度净利润3164.39-4366.11万元，同比增长153.49%-249.75%。鉴于联发科智能手机芯片9月份出货2000万套，远高于8月份的1200万套，电感出货滞后于芯片出货。我们预计，公司全年业绩将达到预测区间的上限，甚至超预期的可能性较大。我们预测公司2012年-2014年净利润分别为1.41亿元、2.40亿元、3.70亿元，每股收益分别为0.44元、0.75元、1.16元。第二、三季度超预期，第四季度仍可能超预期。