生益科技：2016年实现营业收入85.4亿，同比增长12%

     生益科技2016年业绩符合预期公司发布2016年业绩快报，2016年实现营业收入85.4亿，同比增长12%，营业利润8.6亿，同比增长43%，归属于上市公司股东净利润7.47亿，同比增长37%，符合我们此前的预期。

　　第四季度净利率微幅下滑，2017年轻装上阵迎来业绩弹性公司第四季度营收24.3亿，同比增长22%，归母净利润2.47亿，同比增长20%。

　　Q4单季度净利率10.2%，同比2015年Q4净利率略微下滑，究其原因，主要为：1）公司常熟新厂去年9月底投产，一期固定资产转固，计提折旧带来利润负面影响。目前常熟新厂产能爬坡，还未满产，预计2017Q1达产后贡献利润，今年全年业绩受折旧影响较小。2）2016年下半年，三大原材料中除标准铜箔之外的玻纤布、树脂亦纷纷涨价，但玻纤布、树脂涨价逻辑不同于铜箔供不应求带来的涨价1.5年左右长周期，今年价格可望回稳（玻纤布主要系厂家停窑维修，周期约半年）。

　　在原材料铜箔持续涨价刺激下，公司覆铜板售价自去年8月下旬至今曾多次调价（非普调），覆盖成本上涨压力的同时可扩大利润空间。预计公司覆铜板产品将迎来新一轮涨价，在2017年全年折旧影响弱化、其他原材料价格有望企稳的情况下，将迎来巨大利润弹性，预计2017年净利润10.8（保守）-13.6亿（一般）。

　　紧盯高端产品，优化盈利能力，市场份额逐步提升公司全球市占率第二，近年针对汽车、通讯等领域加大新品研发，并前瞻性扩产特种覆铜板，产品结构调整过程中盈利能力持续优化，近年市场份额逐步提升，Prismark统计2012年生益科技全球市场份额9.7%，2015年11%，此轮原材料涨价周期下行业迎来洗牌，公司有望成长为全球龙头，具备长期成长性。

　　维持“买入”评级公司为国内覆铜板龙头，受益铜箔-覆铜板-PCB涨价效应传导，具备长期成长性。在我们的一般性假设下，预计2016-2018年净利润7.1/13.6/18.4亿，eps分别为0.49/0.95/1.28元，当前股价对应PE分别为24/12/9X，“买入”评级。

　　风险提示产品涨价不达预期、市场拓展不达预期。