中美贸易摩擦升级 央行降准释放4000亿有何深意？

    2018年4月17日晚，央行发布公告，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。中国人民银行有关负责人表示，此举一是可以增加长期资金供应，降低企业融资成本；二是可释放4000亿元增量资金，增加小微企业贷款的低成本资金来源。

   划重点：

降准范围：大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行（大部份都降）

降准幅度：1个百分点，降准后准备金率为16%或14%

资金用途：主要用于偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF），“先借先还”。

释放资金规模：约13000亿元。偿还MLF约9000亿元，释放增量资金约4000亿元，大部分增量给了城商行和非县域农商行。

    这几年，央行一直通过公开市场业务这一货币政策工具调控市场，上次降准是2016年。此次突然降准，超出市场预期。在当前资金成本不断走高、对未来预期资金趋紧的情况下，降准无疑是及时雨，有助于缓解市场焦虑。

    最近，中美贸易摩擦带来了市场的不确定性，刚刚公布的2018年一季度宏观经济数据虽然趋稳，但下行压力仍然较大。稳住宏观经济，我们才有更大的空间和底气应对中美贸易摩擦。从企业微观层面来看，此次降准的主要意图在于降低企业融资成本，增加企业尤其是出口企业的竞争力。企业强则中国强，企业才是中美贸易的主力军。实际上，从融资等金融环境来看，目前中国企业的负担较重，除了减少税负以外，亟待从金融成本等方面着手，为企业减负。眼下市场上的资金成本实在太高了，据说企业没有十个点以上基本上拿不到融资——不说实体经济承受不了，大多数企业都承受不了。

    此次降准还透露出防控金融风险的一种新思维、新路径：防控金融风险不是一味收紧货币政策或信贷，即不能为了去杠杆而盲目地收紧流动性，否则反而会引发新的监管风险。

    央行同时声明，此次降准保持稳健中性货币政策取向不变。这预示着，未来央行的货币政策仍处在去杠杆、防控风险等宏观金融政策的总基调下，在适度收紧流动性的同时，仍然会确保流动性合理稳定；同时还会尽量引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，避免去杠杆、防控金融风险带来的企业融资成本过高，为宏观经济提供“安全垫”。

    虽然央行降准意在降低企业融资尤其是小微企业的贷款成本，但实际上，资金没有那么听话。逐利的天性，有时候决定了资金可能不会完全按照管理层的行政意图走。前不久的博鳌亚洲论坛上，央行新行长易纲提到利率市场化改革。其实利率市场化改革并不意味着实际利率上升，但在资金面紧张的情况下，取消存款利率上限普遍被解读为提高基准利率。这些“坏消息”折射到股市，造成了近日A股“跌跌不休”。因此，此次央行降准将有助于缓解股市资金面趋紧的市场预期。

    除此以外，需要注意的是，受到外部贸易战、美联储加息缩表的压力影响，内部股市扩容及减持压力的冲击，近期中国股市出现了持续非理性的下跌走势，并有逐渐接近3000点的整数关口趋势。

    “防风险，守底线”是近年来反复强调的政策定调，而在市场接近3000点整数关口之际，央行采取定向降准的举措，实际上也有呵护股市，维系股票市场运行环境的稳定性作用。或许，从某种意义上来看，央行选择在这个时候进行定向降准，说明管理层还是比较重视A股市场3000点的得失，再次印证了3000点政策底部的观点，同时也为中美贸易战持续升级等外部因素的冲击提升市场自身的防御能力。

    对于此次央行定向降准的举措，有维系国内金融市场环境稳定性的需求，也有强化“防风险，守底线”的政策定调，但在这个时候，在外部压力集中冲击，尤其是中兴通讯被封杀的事件背景下，更需要让我们集中力量应对好外部的挑战，而维系国内经济金融市场的稳定性也就颇为关键了。或许，这也是特殊时期下的特别考虑。

    下一阶段，央行或许还会有增加流动性的举措出台，包括进一步降准、逆回购等公开市场业务。