PCB企业五年财报分析：行业整体持续增长,领先厂商各有优势

国内企业利用完整的供应链、先进的生产设备和管理等方面的优势，使得产业不断向中国转移，相关企业市场份额和地位不断提升。选取A股PCB公司，对其近五年的财务报表进行横向(公司)和纵向(时间)比较与分析，筛选出重点关注的公司。同时对重点公司进行更进一步的分析，发掘各公司的特点和优势。

行业整体持续增长，三大板块各有亮点

行业各指标整体良好。2013~2018H1营业收入和归母净利润持续增长。毛利率、净利率从2016年起处于高水平。各项费用率基本保持稳定。研发费用及其占营业收入的比例持续提升。

PCB制造、覆铜板营收保持增长，FPC增长最快。PCB制造、覆铜板维持较高毛利率。PCB制造毛利率最高，覆铜板次之，FPC最低。覆铜板领域一家独大，PCB制造领域多家实力接近。

2013~2018H1各公司财务数据比较与分析

对2013~2018H1各公司财务指标(盈利、成长、运营、现金流)进行比较与分析。综合考虑包括财务指标在内的多个因素，筛选出重点关注标的：景旺电子、崇达技术、东山精密、生益科技、沪电股份、胜宏科技、深南电路。

重点关注公司财务数据比较与分析

景旺电子是国内少数集三种印制电路板(RPCB、FPC、MPCB)生产与研发于一体的PCB制造商。2013~2018H1公司营收和归母净利润增速、毛利率和净利率均在相对较高水平并相对更加稳定。各项费用率相对更低，并且相对更稳定。公司经营非常稳健。

崇达技术人均营收、人均净利润、人均薪酬均处于国内行业前列，是小批量板领先企业，目前积极开拓大批量市场。公司营收和归母净利润增速、毛利率和净利率均在相对较高水平，但是各项费用率相对较高。

胜宏科技扩产迅速。2018H1公司再融资扩产项目已释放部分产能，预计年底实现全面达产。公司营收和归母净利润增速呈现上升趋势，毛利率、净利率相对较高并呈现上升趋势，期间费用率处于各厂商中间水平。

生益科技是国内第一、全球第二的印制电路板用覆铜板和粘结片生产商。5G时代高频高速覆铜板细分市场望快速增长，这将给公司带来新的机遇。公司营收和归母净利润增速、毛利率和净利率呈现上升趋势，各项费用率大多处于各厂商最低水平。

沪电股份以通讯板和汽车板为主，是通讯板领先企业。公司前期受到昆山厂搬迁和黄石新厂亏损影响业绩下滑。2018Q2黄石厂首度实现单季扭亏为盈。公司产品良率持续提升，盈利能力逐渐恢复。沪电股份经营改善，营收增速、毛利率和净利率呈现上升趋势，归母净利润增速保持稳定。公司能较好的控制各项费用率，期间费用率、管理费用率为PCB制造企业最低，销售费用率相对最高，但呈现下降趋势。

东山精密通过收购MFLX进入FPC领域，规模位列全球前5位，进一步收购Multek进入PCB领域，完善整体布局。公司通过外延收购实现营收和净利润的快速增长，财务费用率上升明显，但期间、管理、销售费用率均明显改善，毛利率维持稳定，净利率呈现上升趋势。

深南电路采用PCB、封装基板及电子装联3 in 1的模式，营收规模为内资第1位，通讯领域营收占比达60%。公司多项指标处于中间水平。销售费用率为PCB制造企业最低，期间、管理、财务费用率相对较高，但均呈现下降趋势。毛利率相对稳定，净利率呈上升趋势。

景旺电子、生益科技总体财务指标水平相对较高。 投资建议 5G、消费电子、汽车电子、工业4.0等领域需求持续增长，HDI和柔性线路板技术应用加深，产品技术附加值提高带动价格上涨，未来PCB市场将保持稳健增长。大陆企业利用完整的供应链、先进的生产设备和管理等方面的优势，使得产业不断向国内转移。大陆相关企业市场份额和地位不断提升。

中国PCB行业进入整合期。随着我国环保政策日趋严格，下游应用对产品性能、技术、质量等方面提出了更高的要求，领先PCB企业在技术储备、生产设备、信息化管理、供应链统筹管理等方面的优势使其能提供更优质、更稳定的服务，市场份额将向领先企业集中。掌握先进工艺技术、优势客户资源等核心竞争力的企业将获得新的成长空间。