全球Q3营收增速放缓但盈利能力提高，高价值PCB销量或有提升

从全球范围来看，PCB生产厂商2018第三季度单季的营收增速相较17年的高点略有下滑。但基本保持平稳。而毛利率呈现抬升之势、净利率企稳，两者结合来看可在一定程度上说明Q3高价值PCB的销量有提升。

大陆和台湾三季度业绩承压，行业整体盈利能力企稳

同比来看，2018年第三季度中国大陆、欧洲和台湾地区的营收增速有明显的放缓趋势，而美国、日本和韩国营收增长率均有提升，鉴于美日韩的PCB厂商主要产品价值量较高，由此也可验证第三季度高端产品销售情况较好的观点。

环比来看，除中国大陆和韩国在2018年Q3营收增速环比提高之外，其他国家/地区营收增速环比下降。对于中国大陆和台湾地区，Q3是电子行业传统旺季，但Q3环比承压（大陆地区虽然Q3营收增长环比加速，但远低于Q1），呈现旺季不旺之态，加之同比下滑，因此可预见18年中国大陆地区和台湾地区PCB厂商业绩以维稳为主。

国内5G需求尚处过渡期，供应链积极备战

随着5G时代的到来，通信行业的变革将成为PCB行业未来增长的主要动力。对比国内通信PCB龙头厂商深南电路和沪电股份两大厂商的第三季度营收增速可以看到，深南电路单季增速大幅提高至41%，相形之下，沪电股份营收增速仅13%，二者相差较大。

但从产业链业绩来看，2018Q3大陆通信市场需求较疲弱，具体来看：

1）罗杰斯是全球高频高速覆铜板主要生产厂商，产品主要用于通信、汽车和航天等领域，它是大陆本土厂商所用高端通信覆铜板的主要供应商，其覆铜板产品的客户有41.9%来自中国大陆。根据财报信息，罗杰斯覆铜板业务主要在ACS事业部（先进互联解决方案事业部）核算，而据观察，罗杰斯ACS事业部18Q3单季营收同比下降1.1%，根据公司信息可知此业绩下滑主要原因在于4G订单缩减、5G订单尚未放量，中国市场作为罗杰斯销售的第一大市场，可见中国市场需求尚显疲软。

2）台光电子是主要的通信设备、网络基础设施相关覆铜板的供应商，也是深南电路的供应商，主要产品包括覆铜板PP片以及多层压合板，主要的客户分布地区为台湾和中国大陆。根据公司公告，18Q3销往中国大陆的销售占比创新高至76%，单季销售额159亿美元同比增长5%，但同比增速仍处较低位置。

3）联茂是台湾知名的覆铜板厂商，也是深南电路第一大供应商，主要产品包括覆铜板、PP片及其他产品，主要的客户分布于亚洲、欧洲、美洲等多个地区，其中除台湾地区以外的亚洲地区销售占比超90%，下游应用范围涵盖消费电子、网路通讯设备、汽车电子等领域。根据公司公告的2018年7月、8月、9月尚未经审计的销售收入约1.95亿美元进行计算，2018年Q3单季增幅为6.4%，增幅相较其他季度也呈现收窄之势。

4）生益科技是国内覆铜板龙头，其产品72%供给国内市场，下游应用涵盖通信、汽车、消费电子等多个领域。从三季报的情况来看，生益科技单季营收同比增速为10.2%，与去年单季平均20%以上的增速相比，增长势头明显收窄，但相对企稳。

综合来看，通信PCB产业链上游主要的高频高速板厂商的第三季度业绩承压较重，营收增幅大幅下挫，其原因主要在于目前正处于4G到5G的转型过渡期，下游需求切换给产业链业绩带来压力。