折叠屏手机山雨欲来，多家FPC企业将受益

    三星/华为/OPPO预计将在2019年2月下旬发布各家首款折叠屏手机，小米已公开展示其双折叠手机工程样机，苹果也已申请多项相关专利在折叠屏方向加码布局。另外，LG在2019年1月初的CES展上发布全球首款可卷曲电视，带动柔性OLED登陆大尺寸应用。折叠屏手机叠加可卷曲电视，2019年将是柔性显示爆发元年。

    柔性屏又被称为OLED屏幕，相较于传统屏幕，柔性屏幕不仅在体积上更加轻薄，功耗上也低于原有器件，有助于提升设备的续航能力，同时基于其可弯曲、柔韧性佳的特性，其耐用程度也大大高于以往屏幕，降低设备意外损伤的概率。

（资料来源于东北证券）

    资料显示，2018年OLED显示屏全球产能首次突破2千万平米，相较2017年有显著增长。另根据机构预测，到2020年全球OLED产可能突破3千万平米，复合增速达44%，前景较好。
 
    自2017年iPhone X采用以来，柔性OLED面板产能快速增加，供给格局优化，良率不断爬升，产业链上游也不断成熟，成本有望不断下降，供给端已经具备了良好的基础。需求端来看，折叠屏手机单机所需的屏幕面积翻倍，并且由于创新更为显性有望在智能手机市场快速渗透。供需共振下，柔性OLED产业链将迎来高景气周期。柔性OLED全产业链有望充分受益于折叠屏对于需求的拉动，面板厂商以及上游的设备和材料相关企业迎来发展契机。

    另外，相较于原有普通的直面或是固定曲面形态的柔性OLED屏幕，“可折叠”OLED屏幕在盖板方案、OCA胶和偏光片三大环节出现了较大的变化，为了配套折叠屏设计，智能手机需配置全新设计的折叠转轴，并且出于降低机身厚度的考虑有望采用新型的结构件方案，产业链多个环节迎来新机遇。

    OLED产业链较为复杂，大致分三层：
 
    上游涵盖原材料制造（发光材料和辅助材料制造）、组装零部件（驱动IC、电路板、被动元件）、设备制造（显影、镀膜、检查）。
 
    中游为面板制作、模具组装。
 
    下游为OLED产品制造，例如电脑显示器、仪器仪表、照明、智能手机终端等。

产业链逐渐成熟
具备爆发潜力

    回顾2016年及之前，柔性OLED的供给和应用都十分有限。供给方面，根据IHS Markit数据，2016年全球柔性OLED仅有Samsung Display的A3以及LG Display的E2两条量产线，理论产能面积仅有77万平米/年，其中三星的产能占比达到了80%，几乎垄断了全球柔性OLED面板供给。需求方面，2016年之前柔性OLED下游的应用主要在三星和LG的小批量高端手机机型(例如三星的Edge系列、LG的G Flex系列)以及类似Apple Watch这样的可穿戴设备，应用覆盖范围较为受限。

    2017年iPhone X带动柔性OLED市场开始起量。2017年，苹果在其十周年纪念产品iPhone X上导入柔性OLED屏幕，同年三星也在其Galaxy S和Note双旗舰系列上全面使用，柔性OLED开始在智能手机市场规模化应用。根据IHS Markit数据，2017年全球柔性OLED面板出货面积达到111万平米，相比于2016年的34万平米提升2倍以上，柔性OLED市场自此开始起量。
 
    柔性OLED产能近年来快速增长。由于苹果在科技硬件领域的创新引领作用，iPhone X的采用使得业内普遍看好柔性OLED的发展前景，因此各大面板厂商纷纷加码布局柔性OLED产线，三星快速扩大其产能，韩国LG和以京东方为首的国内面板厂商也加速追赶。根据IHS Markit数据，若按现有规划，2016~2021年期间，全球柔性OLED理论总产能面积将达到88%的复合增速，呈现爆发式的增长。

    产能扩张同时，供给格局大幅优化。如上所述，根据IHS Markit数据，2016年三星占据了全球柔性面板产能的80%，处于绝对垄断地位，而伴随着其他面板厂商的产能快速跟进，三星的产能份额也将被稀释。根据IHS Markit数据，按现有产线规划来看，到2020年三星的产能份额将会大幅下降至54%，届时LG、京东方、维信诺和华星光电分别将占有15%、22%、4%和4%的产能份额，供给格局将告别之前的一家独大形成更加良性的局面。良率持续爬升，促进成本不断下降。

    根据IHS Markit数据，以6.2英寸的2960*1440柔性OLED手机面板为例，2016 Q1该产品的综合良率仅为57.3%，而伴随技术进步，到2019 Q4预计综合良率将提升至78.4%，若假设物料价格不变，直观来看良率的提升将促进综合物料成本(叠加良率影响)下降26.9%。

    除了面板制造环节的产能增加、格局优化和良率爬升之外，柔性OLED产业链上游环节相比于以往也更加成熟。

    在设备端，Cannon Tokki的蒸镀设备产能近年来快速增长，从2016年的年产5台左右翻倍提升至2018年的10台左右，因此过去此核心设备被三星包揽的情况目前已经明显改善，LGD、京东方、维信诺等厂商均可以采购得到，为行业产能扩张奠定了基础。另外，大族激光和精测电子等国产设备商也已经在面板设备领域积极布局，未来有望持续突破。

    在材料端，国内供应商正在形成供应配套能力，发光材料环节的万润股份、濮阳惠成；偏光片环节的三利谱；FPC环节的东山精密、弘信电子；驱动IC环节的中颖电子；靶材环节的阿石创都已经具备一定的产品供应能力，未来有望持续替代海外供应商的份额，有效带动OLED面板的成本下降。

折叠屏手机叠加可卷曲电视
FPC迎来发展契机

    三星、华为、苹果等主流手机厂商均在“折叠屏”这一方向上加码布局直接印证了“折叠屏”将是下一代智能手机产品的确定性迭代发展方向。基于可卷曲设计，未来柔性OLED也将有望在大尺寸应用上开始成规模渗透应用，2019不仅是折叠屏手机的爆发元年，也将是大尺寸柔性显示的元年。

    作为折叠屏产业链上的重要一环，FPC行业将迎来发展契机。

    随着产业转移的影响以及电子产品消费市场的日益增长，我国的FPC制造行业快速增长，目前国内FPC市场规模已经超过300亿人民币，占全球产业比重超过30%。但中国大陆FPC市场主要被外商投资企业所占据，市场份额高的厂商主要为日本、韩国、台湾、美国等知名FPC厂商在华投资的工厂。

    外商投资企业依托强大的研发实力和完整的上下游产业链资源，制造工艺、管理能力、产能规模具有较为明显的优势。相较而言，内资企业总体生产能力还比较弱。我国以生产中低端挠性印制电路板为主，高精度FPC和刚挠结合板的生产还处于起步阶段，FPC行业整体技术水平与日本、美国、台湾等发达国家和地区相比还有一定差距。目前，中国大陆地区从事生产制造FPC的企业中约有三分之一为外商投资企业，而其总产值约占大陆FPC总产值的80%以上。

 2009年~2019年中国FPC行业产值增长

    鹏鼎控股（002938）：FPC柔性线路板领域龙头公司，FPC产值全球第二，量产水平国际领先，服务于一线大厂。鹏鼎控股作为柔性线路板绝对龙头，将持续受益于折叠手机时代带来的FPC的需求量的爆发。

    景旺电子（603228）：国内第二大印制电路板企业，仅次于深南电路，产能稳步扩张，未来成长是大概率事件。公司是柔性线路板领先企业，主要客户包括华为、联想、小米等。

    崇达技术（002815）：2018年公司以现金 1.8 亿元收购三德冠20%股权，并拟在未来12个月内继续收购40%股权，以获控股。三德冠为内资优质 FPC 厂： 17 年三德冠在内资 FPC 企业中排名第五，稳定为京东方、天马、信利等供货。公司通过本次收购可快速开拓FPC产品布局，下游应用领域拓展至消费电子、汽车电子等。

    东山精密（002384）：未来2~3 年公司的主体业务都处于快速发展期：公司深耕FPC主赛道，客户优质，同时不断拓展产品线；收购Multek 布局PCB硬板，同时受益5G需求。

    弘信电子（300657）：作为中国柔性电路板的领军企业，基于聚酰亚胺的基材，通过自主研发与创新，公司已经成功地将电子电路的线宽、导通孔孔径做到更细、更小，成为5G及柔性运用的一个重要元件制造商。并在柔性技术基础上进一步拓展应用领域，以实现产品经营和资本运营“双轮驱动”。

    传艺科技（002866）：2月13日在互动平台上回复投资者称，公司FPC(柔性印刷线路板)可以应用于柔性电子产品。

    丹邦科技（002618）：主营产品是FPC、COF柔性封装基板及IP膜，PI膜及碳化膜将受益OLED渗透率的提升，目前国内可以量产12.5um及其以下规格PI膜的厂商仅有桂林电器科学研究院、深圳瑞华泰及丹邦科技。

    光莆股份（300632）：在互动平台上表示，子公司的FPC（柔性电路板）有终端应用于华为显示屏上。公司的LED背光模组及FPC产品，主要用于LED照明、显示器、平板电脑、手机、新能源电池等领域，其中FPC业务主要客户包括富士康、京东方等，主要最终应用领域包括京东方、华为、小米、三星等品牌手机及PAD。目前，公司FPC业务与几大固定客户建立了长期合作关系，形成一整套完整的品质保证管理体系。公司表示，应用于LB的FPC产品技术处于国内领先，且FPC产品已切入新能源电池产品应用中，未来FPC业务将持续稳定增长。因LED和FPC相关业务销售和利润均快速增长，公司2018年业绩同比增长100%~130%。

    中信证券最新发布的研报认为，柔性屏是OLED大逻辑之一，2019年是可弯曲可折叠应用的开始，三星引领，国内OV+小米跟进，预计2019年出货量在百万级，为应用元年，目前面临的问题是价格偏高，以及铰链的使用寿命不够。2019年为柔性屏起步第一年，安卓阵营厂商有望全线推出相关概念机紧跟技术趋势，后续iOS阵营也有望跟进。