鹏鼎控股主营业务及财务分析

     鹏鼎控股专注于为行业领先客户提供全方位PCB产品及服务，根据下游不同终端产品于PCB的定制化要求，可以为客户提供涵盖PCB产品设计、研发、制造与售后各个环节的整体解决方案。

     目前鹏鼎控股制造基地分布于深圳、秦皇岛、淮安及营口，服务半径覆盖中国大陆、中国台湾、日本、韩国、美国及越南等地。

     按照应用领域不同，其PCB产品可分为通讯用板、消费电子及计算机用板以及其他用板等，广泛应用于手机、网络设备、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/储存器及汽车电子等下游产品。

     一、主营业务分析

     （一）通讯用板

     近年来，智能手机的智能化、便携化需求推动PCB产品不断向“轻、薄、短、小”方向演进，在很大程度上推动了整个PCB行业的发展，这是各大型PCB厂商的主战场。

     在这个领域，公司主要客户包括苹果公司、诺基亚、索尼、OPPO、VIVO和小米等国内外领先品牌客户。

     （二）消费电子及计算机用板

     鹏鼎控股在设立的早期即已涉入消费电子用板领域，所生产产品包括光学量测板、振动器模组板和扁平电缆板等产品，满足具体产品对PCB高性能要求。

     这个领域的客户主要包括苹果公司、谷歌、微软和华为等国内外领先品牌客户。

     计算机用板为PCB行业的传统领域，其具体应用在台式机、笔记本电脑、伺服器等下游计算机类产品。终端客户包括苹果公司、戴尔、惠普和华硕等多家全球知名计算机厂商。

     （三）其他用板

     除了通讯用板、消费电子及计算机用板外，公司在汽车电子和工业控制等其他领域也有产品布局。

     在汽车电子领域，公司产品已具体应用在日行灯系统、汽车导航系统、车载影音娱乐系统及汽车充电设备系统等汽车电子产品上，服务的客户包括松下、群创光电和特斯拉等；在工业控制领域的产品主要有工业电脑用板等，服务的客户主要为工业主板设计类企业。

     未来，汽车电子等市场将是公司重点规划布局的产品方向。

     二、财务分析

     （一）营收分析

单位：人民币万元

     总体来看，公司的营业收入处于稳健上升的趋势，最近四年的年复合增长率为14.82%。其中2016年仅同比增长0.22%；2017年两大主力产品同时发力，营收同比大增39.62%；2018年两大产品增幅都比较平稳，分别同比增长了8.41%和7.17%。

     从收入结构来看，近四年来通讯用板营收占比略有上升，从2015年的74.71%上升至2018年的78.96%，在公司营收中占据绝对主导地位；消费电子及计算机用板在营收中的占比从25.26%下降至20.98%，且增速明显低于通讯用板。

     下面分产品来具体分析：

     先看通讯用板，2016年通讯用板收入较2015年小幅增长5.10%，主要是因为产品销量下降的同时产品单价有所上涨。

     销量同比下降6.96%，主要是因为诺基亚及索爱手机销量下滑导致公司向其供应的通讯用板数量大幅减少，加之网络通讯市场需求转弱下游客户向公司采购的应用到路由器、交换器等网络通讯设备上的PCB产品大幅减少。

     同时当年通讯用板平均销售单价较2015年增长12.97%，这个主要是材料成本上升所致，虽然售价上升了，但是毛利率没有增长，反而下降，这个后面再进行分析。

     2017年通讯用板量价齐升，销量较2016年增长24.33%，主要是因为当年下游主要客户需求增长。

     2018年通讯用板营收的增长8.41个百分点，主要是销售量有所增长。

     再来看消费电子及计算机用板，2016年营收下降14.41%，主要是因为产品销量大幅下滑。

     原因主要有两个，一是全球PC及笔记本市场持续不景气，该部分产品利润空间进一步被压缩，导致公司减少生产及销售应用于PC及笔记本的消费电子及计算机用板；其二，2016年下游品牌客户游戏机业务下滑给予公司较大降价压力，相关的生产和销售减少。

     2017年消费电子及计算机用板贡献的营收同比大增37.05%，主要是公司布局新兴消费电子产品市场，2017年应用于新兴消费电子产品（如Google智能音箱、任天堂的SWITCH游戏机等）的消费电子及计算机用板销量增长14万平方米左右，同时这些新兴消费电子产品由于技术含量更高，平均售价也较传统业务高，所以导致营收同比增幅较大。

     2018年这块业务的营收增幅也不大，为7.17%，增速明显放缓。

     其他用板由于营收规模太小，这里就不再分析。

     （二）毛利率分析

     鹏鼎控股通讯用板业务的毛利率波动很明显，2015年和2018年毛利率相对较高，2016年和2017年则相对较低。

     与2015年相比，2016年通讯用板毛利率的降幅达到4.77个百分点，这主要是因为生产成本大幅上升所致：

     一方面，由于产品结构调整，新产品根据客户需求需要使用更多单价较高的电子零件，导致产品单位直接材料成本较2015年增加625.81元/平方米，同比上涨27.86%；

     另一方面，人工成本上涨导致直接人工成本上升，另外由于市场竞争激烈，上涨的成本无法完全转嫁给客户，毛利率自然就下降了。

     2018年毛利率同比大增4.85个百分点，主要是因为自动化水平的提升（比如自动化水平极高的“神龙”组装生产线）有效提高了公司生产效率，降低了直接人工成本，导致毛利率上升幅度较大。

     消费电子及计算机用板的毛利率则处于持续上升的态势，已经从2015年的14.98%提升至26.12%。

     2017年，公司通过极拓展新兴市场、进一步调整产品结构，减少低单价、低毛利产品的生产及销售，最终导致其平均单价上涨幅度大于单位成本上涨幅度，毛利率同比上升1.54个百分点。

     2018年消费电子及计算机用板毛利率同比大增7.17个百分点，一方面是因为高毛利产品的占比增加，另一方面是随着公司生产线自动化水平提高，人工成本有所下降。

     （三）期间费用分析

单位：人民币万元

     总体来看，鹏鼎控股最近四年的期间费用率大致在9%左右波动，相对比较平稳。其中销售费用跟营收增长基本保持一致，销售费用率基本保持在1.2%左右。

     （四）营运能力分析

     2015至2018年，公司的存货周转次数分别为11.68、10.6、9.93及8.52，呈持续下降趋势，说明公司的存货周转效率在下滑。不过作为行业龙头，鹏鼎控股的存货周转速度比同行业高出一截。

     公司应收账款周转率一直比较平稳，大概保持在4.5次左右，对应的结算期限一般为2~3个月。公司主要客户都是规模较大、信用良好的企业，回款基本上问题不大。

     鹏鼎控股虽然是全球第一大PCB公司，但是对第一大客户苹果公司的依赖程度极高：2015年至2018年，鹏鼎控股对苹果公司的销售额分别是92.14亿、105亿、151.42亿、181.69亿，占其营收总额的比例分别是53.91%、61.32%、63.3%、70.28%。

     （五）资产结构和偿债能力

     资产端主要是货币资金、应收款项、存货和固定资产，占总资产的比例分别为26.7%、19.75%、8.15%、28.63%，合计占比83.23%。从流动性来看，流动资产共计164.46亿，占总资产比例超过60%，流动比率为1.75，资产流动性还是不错的。

     截止到2018年底，公司的资产负债率34.61%，对于重资产的制造业来说，这个负债率是比较低的，另外公司账面上现金储备充足，资产流动性好，再加上有着优异的经营性现金流，所以公司偿债能力很强，债务风险较小。